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金融:等待右侧买入

发布时间:2019-10-09 19:40:21

金融:等待右侧买入 2012-09-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议9月投资策略:我们年初时曾左侧推荐买入券商股,与年初时相似,目前券商股已经历了较大幅度的调整,但不同的是,年初我们看到的是业绩底部+政策催化,行业面临趋势性机会;但是现在这个时间点:1)业绩已不再是底部,Q 环比再次下滑可能性很大;2)价格(佣金率)存在再次下滑风险; )政策前期预期太多, 难再点燃。建议等待业绩、价格等风险的完全释放,趋势确立后右侧买入。

9月配置组合:中信、海通和长江证券,以估值安全、Q 业绩下滑风险较低为主要标准。

中报业绩总结19家上市券商2012年上半年共实现营业收入 41.47亿元,同比下滑7%,实现净利润116.97亿元,同比下滑16%。自营业务同比增长显著(71%),经纪(-29%)和投行(-26%)业务的下滑则是上半年业绩同比下降的主要原因。

同比实现正增长有:东北、方正、广发和宏源证券,净利润同比分别增长 9%、18%、10%和5%,自营和投行业绩的大幅增长功不可没。西部等小券商净利润下滑较多,招商、国元也有较大幅度的下滑,分别为- 6%、- %,多是受累于投行业绩的下滑或是缺少自营增长的支撑。

上市券商2季度单季净利润环比增长18%,环比改善显著的有:太平洋(2 %)、国金(76%)、中信(60%)、东北(51%)、方正(45%)和光大证券(44%),多受益于自营和承销业务的大幅增长。

展望 季度,虽然同比基数较低,但“股指不断下探、成交持续萎缩、承销未见回升”的经营环境,将打破券商业绩环比改善的预期。

分析具体业务,以下几点值得重点关注:

资产结构中经纪业务客户委托资产持续萎缩。截至12年中期19家上市券商经纪业务客户交易结算资金共2799亿元,较年初下滑约5%,继11年下半年大幅下滑后持续萎缩,证券公司普遍存在客户流失问题,其中西南、长江、国金等中小券商客户流失相对较多。

不论是佣金率的企稳,还是市场份额的提升,大券商都表现出突出的优势,预计两融等创新业务的协同效应已有显现。光大、华泰、长江、国海、兴业、国金以及中信证券佣金率企稳明显;海通、中信、国金、招商和广发证券市场份额表现出突出的提升势头。

自营债券配置业绩弹性增强。上半年券商自营规模大幅增长,尤其是债券配置规模。而在今年债券牛市的背景下,债券类配置较高的券商,甚至利用杠杆大多获得了非常不错的收益,比如国金、长江、太平洋、国海和宏源证券。

两融显著提升:上市券商12H共实现两融利息收入12.47亿元,同比大幅增长114%;占营业收入比重为 .7%,较去年全年的2.14%已有大幅提升。其中两融收入弹性最高的为招商和光大证券,分别为6.68%和6.10%。

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