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盾安环境002011调研报告13年战略方奢侈品市场和消费

发布时间:2020-02-15 19:18:04

盾安环境(002011)调研报告:13年战略方向清晰 节能业务蓄势放缓

1、 事件概述

我们参加了盾安环境调研,了解了公司近期情况。

2、 分析与判断

光伏资产剥离预计实现投资收益2.1 亿

公司光伏资产剥离预计将实现投资收益2.1亿,增厚公司业绩0.24元。我们预计若股东大会顺利批准,业绩增厚最快将在中报中体现。此外光伏资产剥离预计将为公司带来>20亿现金流。我们了解到其中约80%用于再生能源业务发展,13年现有合同履行能力有保障。

再生能源业务在手定单超过60 亿,13 年发展战略趋于理性

我们了解到,公司转让太原炬能股权和收购天津节能少数股权后,在手订单金额仍超过60亿。13年公司面临与过去两年有所不同的行业竞争环境,发展战略相对以往也趋于理性;另外公司计划今年加大对过去已开展项目的梳理和总结工作,并着重梳理和总结技术壁垒和商业模式壁垒。我们预计13年全年再生能源业务收入同比12年持平,其中工程收入依然占比较大,并预计该业务毛利水平基本同于12年。

主业仍提供安全边际

尽管配件和整机行业发展空间不如再生能源业务,但我们认为配件主业在13年仍为公司发展提供重要安全边际。新的变频空调能效标准预期推出,电子膨胀阀在能效提升趋势下使用比例将进一步提高,公司也计划通过加速推进3代智能控制元器件产品的市场化和产业化布局和特种空调为主业寻觅盈利增长点。

事迹改良和估值提升的利好

考虑到公司通过资产剥离和股权置换等方案卸下包袱,投资收益最快于13年中报体现,我们认为公司业绩改良肯定+战略清晰将为公司带来更好的估值提升预期。

三、 盈利预测与投资建议

我们更新盈利预测,预计2013~2015 年EPS 分别为0.60 元、0.51 元与0.65 元,对应当前股价PE 为19、22 与18 倍。重申强烈推荐评级和目标价至15 元。

4、 风险提示

空调行业旺季不旺;再生能源业务费用投入超预期。

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